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伦敦时装周中国不缺席 2021或迎业绩大年

考虑到2020年初暖冬+春节靠前+疫情影响造成的低基数,2021年服装行业有望迎来业绩大年,结合公司品牌势能持续提升,我们对公司未来的业绩增长依然看好。

  2月16日波司登(2.7, 0.14, 5.47%)登录伦敦时装周,公司同日举行公开电话会议更新近期运营情况。

  伦敦时装周大秀如期参与,品牌升级持续推进。考虑疫情影响,疫情初期多家外媒曾预测中国品牌将集体缺席伦敦时装周,但波司登的如期亮相无疑为华人时尚打上一季强心针,当日公司官方邀请观秀嘉宾仅350名,但秀场现场坐席及站席爆满,特殊时期更显民族品牌号召力及华人凝聚力。
  疫情发生后迅速反应,展现龙头企业社会责任担当。本次疫情发生后波司登紧急成立疫情应急管理小组,主要工作包括:1)公益捐赠:以医院需求匹配库存,预计总捐赠量达到15万件,目前累计已完成捐赠8万件;2)紧急开设防护服生产线:2/4起常熟本地工人提前复工开始生产,积极为一线人员提供安全保障助力,展示龙头企业担当。
  新冠肺炎主要影响春节后促销,零售占比在10%。在19年入冬以来南方天气明显偏暖的情况下,波司登旗下的品牌羽绒服业务依旧保持了高速的增长态势,在FY19/20前九个月中(2019/4/1-2019/12/31)波司登品牌累计零售金额增长超过30%,其他品牌羽绒服零售金额增长超过40%。直至1月末春节前销售趋势符合预期,春节后受到疫情影响门店暂时性关闭,改为线上营销,考察肺炎影响:
  1)   收入上:考虑到羽绒服季节性因素,春节后2-3月的销售主要为年后促销,零售占全年比重10%左右,小于其他服装品类,另公司羽绒服线上收入占比较高(18/19年度达到23%),特殊时期利于发挥优势;
  2)   费用上:2-3月销售人员基本工资将正常发放,提成与销售指标挂钩因此支出不大,店租已与部分商场和购物中心洽谈减免;另疫情中公司捐赠3亿吊牌价产品驰援湖北,预计按照生产成本6000-8000万计入营业外支出,但同时捐赠产生增值税及所得税抵扣,由此对报表影响有限;
  3)   存货周转上:公司销售旺季经销商6-8次拉式补货,最后补货订货在12月中下旬,1/22前销售增长趋势符合预期,由此库存压力有限;
  4)   现金流上:特殊时期零售企业现金为王,波司登长期保持低负债率、高分红传统,12月发行低成可转债改善融资结构后财务压力更小,储备充分。
  盈利预测与投资评级
  考虑到2020年初暖冬+春节靠前+疫情影响造成的低基数,2021年服装行业有望迎来业绩大年,结合公司品牌势能持续提升,我们对公司未来的业绩增长依然看好。公司也于12/20公布股份回购计划,将以从经营活动取得的可动用现金为回购行为提供资金,回购股份数量上限为2019/8/26日已发行股份数量的10%,侧面体现信心。我们调整盈利预期,预计FY20/FY21/FY22净利润10.8亿/14.6亿/19.6亿元,同比增长10.4%/35.0%/34.1%,对应PE 23X/17X/13X,维持“买入”评级。
  风险提示
  经济环境、天气变化使终端零售需求不及预期。

来源:新浪财经-自媒体综合  

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