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海澜之家一边分红一边发债募资 证监会对其进行了提问

证监会对海澜之家是否存在过度融资,以及新一期募集资金的用途进行了集中提问。

  3月底,海澜之家(600398)和中航机电(002013)的可转债项目获证监会批准通过,但与中航机电平稳获批不同,海澜之家接到证监会“十八问”之后才终于获批通过。

  证监会对海澜之家是否存在过度融资,以及新一期募集资金的用途进行了集中提问。

  其中证监会提到,截至最近一期末货币资金余额59.93亿元,净利润25.1亿元,过去三年累计分红 53.9亿元。2017年9月末实际可以自由使用的货币资金为23.6亿元。证监会认为,本次募投项目属于技术改造与升级,投资额相对于海澜之家净利润及现金流不大,需要海澜之家说明本次募投项目与中长期发展战略需要的关系,采用募投资金而不用积累资金的原因和合理性,长期财务安排的合理性。

  海澜之家对此回应,报告期内公司一直维持较高的分红水平。2014 年度至 2016 年度,公司现金分红金额分别为17.07亿元、14.82亿元及22.01亿元,占公司实现的归属于母公 司股东的净利润比例分别为 71.75%、50.17%和 70.48%,平均分红率达63.80%。为满足公司章程规定的现金分红政策一致性、合理性和稳定性的要求,按最近三年的平均分红率,公司需要为2017年度分红预留资金约20亿元左右。

  某公募基金债券研究人员说,可转债可以申请转换为股票,相当于股票的增发,需要证监会的首肯。“可转债某种程度上被看作定增的替代品,定增比可转债的限制还多,可转债很大程度上相当于股权融资。定增新规出来后,定增这种方式很不受投资者欢迎,并且贷款的成本比定增和可转债高,可转债审批又比定增要轻松,又不用还钱,公司当然乐于选择这种方式融资。”该名研究人员说,那么证监会当然就要问清楚,上市公司的融资目的是什么,以防止没有目的的融资用来圈钱。

  “但是在这次融资过程中,上市公司一手腾挪出20亿的现金分红,一手发可转债募集30亿元,合理性并没有说清楚。”上述研究人员说。

  界面新闻就这个问题致电海澜之家,但对方表示最近较为忙碌,没有时间安排采访。

  可转债项目获批后,海澜之家的股价一直走低。同样有媒体报道,3月19日,机构专用席位通过大宗交易卖出海澜之家125.74万股,成交金额1532.77万元。

  在证监会“十八问”中,监管层同时注意到,截至最近一期末,海澜之家长期应付款金额15.7亿元,为预收加盟商的经营保证金。2016 年 9月后,公司对于新签约的“海澜之家”加盟店以及到期后续约的加盟店不再收取特许经营保证金。证监会希望海澜之家说明,不再收取特许经营保证金的考虑,公司如何保障加盟店规范经营,如何防范货物损毁、货款未及时结算的风险,长期应付款的偿还进度,对公司财务状况的影响。

  海澜之家回应,以前公司向加盟商收取的额门店铺货保证金,是为了保证门店货品的安全,而2016年9月后,主要是随着公司经营规模、品牌影响力的扩大,公司的加盟模式也逐渐成熟,公司的信息系统和门店管理已经可以保障加盟店的规范经营,公司存货在门店的安全性可以得到有效保障,收取加盟保证金来保障存货安全性的必要性降低。

  不收保证金,被一些研究人员认为,是对加盟商的让利。一直以来,海澜之家被关注的“轻资产”模式饱受争议,其中一项,就是向加盟商收取价格不低的保证金,来使得公司的现金运作更为顺畅便利。2014年前,海澜之家的加盟模式是,合同期5年,加盟商需要一次性拿出200万元,其中100万元作为押金交给海澜之家。对加盟商不收取保证金,显然会影响上市公司的现金运作。

  另外,线下零售受冲击,使得行业长久以来都在关注海澜之家将如何实现转型。本次可转债募资,其中一项资金主要用途为“爱居兔”研发办公大楼建设项目。根据去年发布的募资预案,对“爱居兔”研发办公大楼建设项目募资拟投入4.3亿元,约占总募资拟投入金额的14.33%。

  海澜之家一直以来的商业模式,是公司本身缺乏创新研发投入,将产品创新与研发压力放置在供应商一端。而这次,上市公司显然要对“爱居兔”品牌的创新研发做出投入,但研发投入的原因及如何影响原有商业模式,海澜之家同样未给界面新闻回复。

  根据上市公司2017年年报,“爱居兔”品牌比“海澜之家”品牌在营业面积增速、营业收入增速上都更快一些。但另一方面,这样的高增速很大程度上也因为“爱居兔”品牌本身的规模体量就相对偏小。

来源:界面  作者:王媛媛

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