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好孩子净利下滑13.5%股价却大涨3成 有何“猫腻”?

3月26日,好孩子国际公布2017年度业绩报告,财报显示公司2017年实现收入71.43亿港元(单位下同)同比增长14.5%。

  一份看似不出彩的年报,却能令好孩子国际(01086)股价在4天内大涨3成,其中有何“猫腻”?

  据了解到,3月26日,好孩子国际公布2017年度业绩报告,财报显示公司2017年实现收入71.43亿港元(单位下同)同比增长14.5%。

  但公司销售及分销开支在2017年达到13.32亿元同比增长35.64%,行政开支达到11.03亿元同比增长19.37%;此外,公司所得税开支为6713.2万元,2016年同期为抵免5039.5万元。

  在经过期间费用、税费等项目的轮番“盘剥”后,好孩子2017年实现股东应占溢利1.79亿元同比减少13.5%。

  由此,似乎可以初步得出结论,好孩子国际2017年的营收虽然出现中双位数的增长,但公司为了营收增长耗费了大量的“力气”,而结果却不尽人意,未免有些得不偿失的味道,此时,投资者要做的事情很简单,那就是卖出好孩子国际的股票而不是买入。

  可事实恰恰相反,好孩子的股价在3月26日年报公布当天至3月29日期间4个交易日,犹如打了鸡血一般蹭蹭蹭往上涨。市场疯了?

  行情来源:富途证券

  非经常性开支增加抵消营收增量

  当然,投资不能流于表面,首先搞清楚好孩子到底有没有花“冤枉钱”,再去判断市场有没有失去理智更为稳妥。

  根据智通财经APP的了解,好孩子期间费用和税费的增加主要是受到公司在2017年发生的3项非经常性开支影响。

  并购交易的相关成本。

  2017年10月23日,好孩子以总代价34.12亿港元收购兄弟公司好孩子中国旗下的Oasis Dragon Limited100%股权。收购代价中,约1.2亿美元以现金支付,余下部分以发行新股的形式支付。

  好孩子在年报中披露,上述收购事项产生4483.3万元的相关成本。除发行新股直接应占增量成本外,所有其他交易成本已支销并计入综合损益表的行政开支内。

  为Toys“R”Us(玩具反斗城)或会破产清算所做的拨备,约2270万元。

  据了解,玩具反斗城是全球最大的玩具零售商也是好孩子的客户之一,由于经营困境玩具反斗城于2018年3月15日宣布,公司在全美的735家门店将“逐步停业”,该公司将关闭或出售这些门店。未来,玩具反斗城或面临破产清算的局面。

  3.在2017年12月所实施的美国税务改革所导致的一次性不利递延税项资产调整,约为2120万港元。

  公司披露,如果剔除一次性费用,调整后股东应占溢利为2.96亿港元,同比增长32.7%。看来,好孩子在2017年并没有乱花钱,但这并不能推翻“公司为了业绩增长做出了得不偿失的努力”这个结论。

  重点是公司的这些非经常开支,能不能够在未来给公司带来良好的业绩增长。所以问题的关键就聚焦在好孩子2017年10月末对Oasis Dragon的收购。

  Oasis Dragon盈利能力较强,或大幅提升公司业绩

  根据智通财经APP的了解,Oasis Dragon在过往几年均有着不错的业绩表现,2016年该公司实现营收19.37亿元,净利润1亿元,净利率为5.16,而好孩子国际2016年的净利率仅为3.4%。2017年前四个月,Oasis Dragon盈利能力进一步提升,净利率达到7.7%。

  好孩子在2017年年报中指出,如果对Oasis Dragon Limited的收购在2017年年初发生,公司2017年的年度收益将达到86.26亿元,溢利达到3.88亿元,即公司的营收将同比增长38.28%,溢利同比增长83.2%。

  2018年,在预期好孩子不会继续产生上述一次性开支的情况下,还有Oasis Dragon带来不俗的业绩增量,市场给好孩子更高的估值也在情理之中。

  主业增长强劲,二胎助公司打开成长空间

  值得注意的是,Oasis Dragon从事的是零售业务,因此其具备较强的盈利能力,在一定程度上也反应出市场对好孩子产品有着旺盛的需求。

  2017年好孩子零售商品牌业务实现营收60.39亿元,同比增长20.5%。其中,在欧非中东地区、美洲地区和亚太地区的增长分别达到38.2%、1.4%和27.1%。

  中国市场方面,2017年,好孩子自有品牌及零售商品牌在中国市场的收益为16.81亿元,同比增长45.4%,按品牌计算,公司gb品牌增长24.0%(以人民币计为25.7%) 、Cybex品牌增长100.8%(以人民币计为102.6%)。Happy Dino品牌在2017年进行重组,因此销量出现轻微下降,该品牌将于2018年重新上市。

  根据智通财经APP的了解,好孩子在中国地区营收取得强劲增长,与中国的二胎政策有着密切的关系,而二胎政策的实施也将为公司未来业绩成长贡献力量。

  据悉,随着二胎全面开放,中国正式买入第四次婴儿潮。2016年中国人口出生率再创新高达到12.96%。

  预计2017-2021年每年新增人口数将分别达到2110万、2189万、2077万、 1936万、1689万,其中预计二孩为340万、464万、403万、353万、160万。预计2020年中国0至4岁人口将达到9800万。根据Frost&Sullivan数据,2016年婴童用品市场销售规模同比增长14.2%达3671亿元,预计未来5年年均复合增长率达15.2%。其中儿童耐用品未来s 年年均复合增长率超过14%左右,预计2021年规模突破620亿人民币; 非耐用品未来5年年均复合增长率超过15.2%。这无疑会给好孩子带来充足的市场成长空间。

  另外,好孩子2017年与日本一家地方分销商成立全资附属公司以建造在日本的综合分销网络,及建立新的专责团队作为所有品牌在东南亚的平台,这一举措将进一步扩大目标市场,拓展东南亚的渠道,从而增加收益。

  综合来看,好孩子2018年的业绩成长是并表+品牌重新上市+市场扩张等因素多轮驱动,公司2018年的业绩甚至是更长时期的业绩值得看好。

来源:智通财经  

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